《Sustainable Cities and Society》：Household Investment Behavior and Environmental Impact: How Family Financial Decisions Influence Carbon Emissions in China
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家庭投資行為與碳排放的倒U型關系及空間異質性研究�；�2015-2019年中國152城市面板數據，發現投資額與碳排放呈倒U型關系，投資強度（HII）負向調節該關系，且東部發達地區減排效應更顯著。機制分析揭示“綠色質量效應”，即投資促進消費結構向低碳服務轉型。研究為金融政策與低碳轉型協同提供實證依據。
作者：田作文（Tianzuo Wen）、姜偉偉（Will W. Qiang）、羅浩文（Haowen Luo）、李浩飛（Harry F. Lee）、何慎靜（Shenjing He）
香港大學城市規劃與設計系、社會基礎設施促進公平與福祉實驗室（SIEW Lab）及城市系統研究所
摘要
家庭財務行為與碳排放之間的關系是可持續城市發展中的一個關鍵但尚未得到充分研究的方面。本研究利用2015年至2019年間中國152個地級城市的面板數據，探討了家庭投資行為對直接碳排放的影響。通過使用穩健的雙向固定效應模型，分析發現家庭投資規模與碳排放之間存在顯著的倒U形關系：初期投資積累與碳排放增加相關，而進一步的投資增長則有助于實現減排。尤為重要的是，家庭投資強度（HII，即投資與家庭收入的比率）起到了關鍵的調節作用——投資強度較高的家庭更有能力將財務增長與碳排放脫鉤。機制分析表明，這種減排效應并非源于消費量的抑制，而是由于消費的碳強度降低。這表明了一種“綠色質量效應”，即投資回報促使人們轉向低碳服務和節能產品。此外，空間異質性分析顯示，在經濟較為發達的東部地區，投資的減排效果更為顯著。這些發現強調了財務決策在塑造低碳生活方式中的作用。政策建議指出，金融機構和政策制定者應優先優化家庭資產結構，并設計綠色金融產品，以促進可持續的消費模式。
引言
應對氣候變化已成為全球最緊迫的議題之一，各國都在積極實施節能和減排政策以實現碳中和目標（Shang & Lv, 2023; Ulpiani et al., 2023; Zhang et al., 2025）。傳統上，減排的重點主要放在工業和能源領域，但近期研究越來越多地指出家庭作為主要排放源的作用（Chen et al., 2025; Huang et al., 2024; Patel et al., 2022; S. Zhang et al., 2023; Zhao et al., 2023）。家庭不僅是日常消費的執行者，也是財務決策的中心。他們的財務管理、資產配置和投資策略顯著影響著生活方式的選擇，從而決定了碳排放的軌跡（Huang et al., 2024; Wainwright & Demirel, 2022; Zhao et al., 2023）。特別是在中國，快速的城市化和經濟增長大大提升了家庭決策在可持續發展問題中的重要性，促使學術界深入探討家庭的各種財務行為如何調節其碳排放水平（Khan et al., 2024; Mi et al., 2020）。
現有文獻詳細闡述了家庭消費行為（如能源使用、私人交通和住房）對全球碳排放的驅動作用（Goldstein et al., 2020; Lee & Lee, 2014; Verma et al., 2021）。研究表明，即使在收入水平相似的家庭中，碳排放情況也可能存在顯著差異，這突顯了家庭類型、生活方式和消費習慣的關鍵影響（Huang et al., 2022; Li & Wang, 2010; Zhang et al., 2020; Y. Zhang et al., 2023）。盡管近期研究開始探索收入不平等對總排放的非線性影響等復雜的社會經濟因素（Song & Huang, 2025），但現有文獻的一個重大不足是忽視了家庭投資行為對碳排放的影響。當家庭將資源從即時消費轉向長期投資（如金融產品、教育和醫療保�。⿻r，其對碳排放的影響是復雜的。以往的理論通常基于簡單的“擠出”假說，但這一觀點忽略了投資帶來的消費質量變化。我們認為這種關系是動態且非線性的：在初期積累階段，投資可能會因家庭購買耐用資產而增加碳排放；然而，隨著投資的增加，它可能會引發“綠色質量效應”，使家庭轉向低碳服務和節能技術，從而實現財務增長與碳強度的脫鉤（He & Hu, 2010; Jayachandran, 2022）。此外，這種行為的結構與其規模同樣重要。家庭投資強度（HII）反映了家庭的財務紀律和未來導向。然而，這種強度如何調節投資與排放之間的關系尚未得到系統研究。
為填補這些研究空白，本研究旨在探討2015年至2019年間中國152個地級城市的家庭投資行為對其直接碳排放的影響。研究利用中國家庭金融調查（CHFS）的面板數據構建了雙向固定效應模型，以準確識別投資對碳排放的非線性影響，并系統控制收入、資產、債務和消費等關鍵變量。這種方法比以往的模型更能有效解決內生性和遺漏變量偏差問題。本研究有三個主要貢獻：首先，我們發現了家庭投資規模與碳排放之間的顯著倒U形關系，挑戰了線性假設，表明超過某個閾值后，投資有助于向低碳生活方式的轉變；其次，我們將HII確定為關鍵的調節變量，結果表明，在將更大比例收入用于投資的家庭中，投資的減排效應更為顯著；第三，我們發現了顯著的空間異質性，發現投資減排效應在經濟發展較為發達的東部地區更為明顯，這表明存在一個“發展門檻”。本研究不僅為連接家庭財務決策與環境后果的新興跨學科領域提供了實證證據，也為政策制定者提供了平衡投資增長與低碳轉型目標的實際啟示。本文的結構如下：第2節回顧相關文獻并構建研究假設；第3節介紹數據來源、變量定義和實證模型；第4節展示和討論實證結果；第5節總結全文。
文獻綜述：家庭財務行為與碳排放
作為社會經濟活動的基本單位，家庭部門由于其對碳排放的巨大貢獻而成為全球可持續性研究的焦點（Huang et al., 2023; Li et al., 2019）�，F有文獻廣泛記錄了家庭消費模式對環境影響的機制。研究一致表明，直接能源消費（如電力和供暖）和間接消費
數據收集與處理
本研究的主要數據來源于中國家庭金融調查（CHFS），這是一項由西南財經大學開展的全國代表性調查。我們使用了2015年、2017年和2019年的數據構建了一個平衡的面板數據集。樣本覆蓋了29個省份，確保了廣泛的地理代表性。為確保數據質量，我們進行了嚴格的清洗程序，排除了關鍵財務變量缺失或明顯異常的樣本
方法論
為了探討家庭財務行為的空間差異，我們使用了Local Moran's I指數。該指標衡量特定區域與其鄰近區域之間某變量的空間相關性，幫助我們識別財務活動的局部聚集現象。具體而言，我們將城市分為四種空間類型：高-高（熱點）、低-低（冷點）、低-高和高-低。這種分析有助于可視化高投資行為是否在地理上具有聚集性
時間演變：中國家庭的金融化
如圖2所示，2015年至2019年的時間動態顯示了中國家庭金融的深刻結構變化。雖然基本經濟指標（如家庭收入和家庭資產）保持了穩定增長，但金融活動的增長更為顯著。具體而言，平均家庭收入從2015年的60,470元人民幣增加到2017年的77,775元人民幣，然后在2019年穩定在76,139元人民幣
討論
本研究提供了關于家庭財務行為與環境可持續性之間聯系的新實證證據。我們的發現擴展了現有文獻的三項關鍵見解：首先，家庭投資與碳排放之間的倒U形關系挑戰了以往研究中的線性假設（例如Zhang et al., 2020; Song & Huang, 2025）。在財富積累的初期階段，投資增長
結論
本研究探討了2015年至2019年間中國152個城市家庭投資行為對直接碳排放的影響。通過使用穩健的雙向固定效應模型，并引入家庭投資強度（HII）作為關鍵調節變量，我們獲得了關于城市低碳轉型的新見解。我們的分析得出四個主要結論：首先，家庭投資通過倒U形路徑影響碳排放；雖然初期
未引用的參考文獻
Huang and Tian, 2021; Hubacek et al., 2017; Lamb et al., 2021; Liang, 2014; Wiedenhofer et al., 2016; Fick and Hijmans, 2017; Zhang et al., 2023; Harris et al., 2020
CRediT作者貢獻聲明
田作文（Tianzuo Wen）：撰寫 – 審稿與編輯、初稿撰寫、可視化、驗證、資源獲取、方法論、調查、資金籌集、正式分析、數據整理、概念構建。
姜偉偉（Will W. Qiang）：撰寫 – 審稿與編輯、初稿撰寫、可視化、驗證、方法論、調查、數據整理、概念構建。
羅浩文（Haowen Luo）：可視化、驗證、方法論、數據整理。
李浩飛（Harry F. Lee）：撰寫 – 審稿與編輯、驗證、監督
利益沖突聲明
作者聲明他們沒有已知的財務利益沖突或個人關系可能影響本文的研究結果。
致謝
本研究得到了國家自然科學基金（42525106和42501271）的支持。
